7月9日，港股AI全模态龙头企业MINIMAX-W（00100.HK）遭遇上市后大规模限售股解禁，盘面上演激烈多空较量。早盘从359港元大幅低开后，股价曾反弹至397港元，涨幅近18%，但很快转为快速下跌，盘中最大跌幅达20%，最低触及289.2港元，跌破290港元，且盘中成交显著放量。截至盘中最新报价289.6港元，单日成交量高达1452万股，成交规模超过上市首日，千亿市值承受集中抛售压力。
一、盘面分时图：前一日急促拉升，解禁日快速跳水
时间节点明确反映出资金极端转势的博弈心态：
1.解禁前一交易日（7月8日）：市场显现明显护盘资金介入，个股盘中一度上涨超20%，最高389.8港元，收盘报362.6港元，单日成交量338万股。当时市场主要逻辑为超八成基石投资者及Pre-IPO股东承诺长期持有，结合多家国际投行看好，资金倾向于博弈解禁无大额减持可能，短线资金择机反弹。
2.7月9日解禁日开盘：以359.8港元大幅低开，较昨日收盘价显著下挫，开盘即遭遇前期短线获利盘抛售；
3.盘中表现：开盘后抛售情绪持续，股价虽短暂回升，终归震荡下行，最大跌幅超20%，最低289.2港元，盘中波动幅度逾30%，最终报价289港元，盘中成交量1452万股，较前一日放量近5倍，成交量规模已超越公司1月上市首日水平，换手率迅速增至6.25%，资金出逃迹象清晰。
4.成交数据对比：单日成交额超49亿港元，前一交易日成交仅11.85亿，显著放量特征明显，短期博弈资金集中撤离。
二、关键驱动因素：60%股份解禁引发担忧，机构调降目标价双重打击
1.巨量限售股解除流通限制，市场抛售情绪蔓延
本次解禁为上市以来最大规模限售股流通动作，约有44.85%的股份解除锁定，约1.46亿股将进入市场流通，上市初期流通盘不足6%，流通盘比例骤增至50%左右。即便前期多数长期股东表示会继续持有，但大量早期财务投资机构持股进入交易范围，市场普遍担忧原始股东高位获利了结，恐慌情绪挫伤做多态势，前一日短线抄底资金当日集中止损离场。
2.国际投行同步调低估值展望，加剧市场抛售压力
摩根大通最新发布研究报告，将MINIMAX目标价由400港元下调至300港元，维持中性评级，指出公司旗舰M3大模型尚未形成稳定商业定价模式，行业AI竞争持续升温，商业化落地速度未达预期，悲观估值预期加大市场抛压。
3.前期估值泡沫存在回调必要
该股3月最高价达960港元，从高点至今最大回调接近70%，前期股价主要依赖AI题材情绪驱动估值，市销率处于行业高位；加之公司持续亏损、海外API价格调整引发开发者争议等基本面向下风险，一旦解禁契机出现，资金集中抛售，估值易出现回调走势。
三、市场博弈逻辑剖析
1.短线资金博弈失败：昨日押注"解禁不减持"的短线资金今日普遍亏损，开盘后不计成本卖出，形成踩踏式下跌；
2.筹码结构根本性变化：解禁导致大量新增流通筹码涌现，原有少量流通筹码的稀缺性不复存在，先前依赖情绪炒作逻辑失效；
3.板块内走势分化：同期港股另一AI龙头智谱走势相对坚挺，资金呈现板块内高低位轮动，规避解禁风险较高的个股。
四、券商观点与未来关注事项
多数港股科技行业分析师表示，本次大跌核心源于解禁引发的供给冲击叠加估值回归，短期股价动荡仍会加剧，后续三个关键变量决定修复空间：
1.解禁期间实际减持数量：观察财务股东是否开展批量抛售，大额减持公告将进一步压制股价；
2.8月港股通纳入进程：若顺利纳入或可引入北向资金对冲抛售压力；
3.2.7万亿参数M3Pro新模型上线进度与商业化营收增长动态，唯有基本面改善方