智通财经得到消息，阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克(Torsten Slok)在周一的发言中提出警告：如果人工智能相关股票出现进一步抛售，美元近期的上涨势头将遭遇重大挑战。斯洛克谈到，过去12个月的期间，国际投资者积极配置AI主题资产，促使美国股市出现创纪录的滚动净外资流入。但他指出，这些投资者中很大一部分没有对其美元敞口实施汇率风险对冲。
“倘若AI表现不如预期，致使资金流入减少，那将对美元形成明显下行压力，”斯洛克在周一公布的报告内容中说明。这说明，美元事实上“牵涉到对AI交易的影响”。
美元与AI之间的“隐蔽关联”
斯洛克在其报告里提及，过去12个月国际投资者热衷于布局AI领域，推动美国股市创造了创纪录的滚动净外资流入记录。但问题在于，这些投资者多数没有开展外汇风险对冲。
这个情况便构成了美元“隐蔽关联”的关键环节：海外投资者在购入美国股票前，必须将其本国货币换算成美元，从而为美元提供了有力支撑。相对其他主要经济体，美国利率保持高位，使得购买美元汇率风险对冲工具的成本过高，因此美元走势也更容易受到股市变动的影响。
斯洛克发出警告：“因此，如果AI表现不理想，导致资金流入减慢，将对美元形成显著下行压力。”这表示，美元实际上“牵连着对AI交易的影响”。
德银的见解：美元正从“避险对象”转变为“科技高贝塔”
德意志银行的看法与斯洛克的论断相互吻合。德银资深金融市场分析师玛莉卡·萨奇德瓦针对客户撰写报告时称，全球资本正以前所未有的体量涌入美国科技股，这一现象正在从根基上改换美元的风险特质——它正从普遍认可的避险工具，逐步变为与纳斯达克100指数紧密结合的“科技高贝塔”工具。
长期以来，美国的“双赤字”（2025年经常账户赤字约为1.12万亿美元）多由外国官方机构及长期配置资金购买美国国债来抵销，此类资金具有显著的逆周期特征，在遇到经济下滑或风险资产调整时，资金惯常流入美债与美元，构成天然的缓冲平台。
但这类缓冲平台正逐渐消失。萨奇德瓦提醒：“如果资金供给模式转变为更具周期性、由散户主导的股票类型资金流，美元汇率将会同步提升风险度，并且对人工智能相关的超级牛市情形的依赖程度会更强。”当AI盈利预期降低、美股出现深度波动时，外国投资者可能同时出售股票并主动对冲美元敞口，从而削弱美元的避险功能。
创纪录的外资流入与未管理的风险敞口
2026年外资流入美股的量级确实创下历史新高。美银策略团队引用EPFR数据指出，于6月17日当周，美股股票基金净涌入1192亿美元，创下历史最高纪录。若按年率换算，2026年美国股票基金可能全年吸纳7390亿美元资金，同样创下历史记录。
AI是驱动这一资金浪潮的核心因素。来自欧亚地区的投资者普遍觉得，其本土市场缺乏具备规模与深度的AI领军企业，只能透过美股参与这波科技热潮。资金高度集中在AI基础设施建设与云端处理相关板块。
CMoney分析发觉，多数海外投资者没有进行汇率风险对冲——在购入美股的同时他们必须直接购入美元，进一步推高美元指数。这造成美元的强势日益依赖于AI题材支撑的股市资金流入，而非传统的利率或贸易因素。
但这一资金结构也意味着潜在的重大隐患。一旦外资对AI主题失去信心并开始抛售股票，美元或许会随之出现回跌。与传统债券融资不一样，由散户引导的股票型资金流更为周期性，美元汇率将同步提升风险等级，对AI相关走势的关联度也会增加。
AI交易活跃度降低的迹象更加鲜明
斯洛克的警告并非假话。近期市场中已有多个AI交易活跃度减慢的征兆：
AI概念股从顶点大幅滑落。至7月10日，年内股价涨幅达翻倍的AI概念股，有若干较年内高点下滑比例超过20%，部分个股的回落幅度甚至超过40%。