——回望半程，展望新章
自2026年伊始，借助AI产业日渐兴旺以及全球资本开支维持高位投入的双重推动，国内科技板块整体表现抢眼，通信与电子细分领域涨幅尤为显著。汇丰晋信科技先锋基金经理陈平在上半年策略沟通会上，就科技板块的当前估值水平、未来上涨空间、细分领域投资机会及市场热议话题，阐述了其下半年投资方向。其整体观点持稳乐观、重点突出、远离投机，强调科技成长类资产依然具备相当的投资价值。
创业板估值尚属合理 科技板块依然具投资价值
今年至今科技板块整体运行良好，特别是通信与电子领域，涨幅较为突出。到6月18日为止，我们参考创业板综合指数的情况，发现其动态市盈率（PETTM）正好落在过去十年来的历史平均值附近，不算贵。相应地，其风险溢价依然维持在正向一倍标准差的水准，表明成长型资产仍具投资吸引力。中证TMT指数状况类似，只是它的涨幅更大一些，估值也稍高些，但其风险溢价也远超历史平均水平。所以科技成长类资产依然具备较强投资价值。
数据源自：Wind，最后更新于20260618，历史回报不代表未来，市场潜藏风险，投资需审慎。
动态市盈率（PETTM）：基于最近12个月（即四个季度）每股收益计算的市盈值。Wind测算公式为：总市值除以归属于母公司股东的净利润TTM。指数计算公式：各成分股总市值乘以2之和除以各成分股净利润(TTM)总和。
风险溢价(%)：投资者为承担额外风险，要求的比无风险投资（通常指10年国债收益）多的那部分回报。Wind计算公式为：1/市盈率(PETTM)(%)-中证10年期国债收益率。
把握AI主轴，算力优先、半导体持续向好
陈平明确表示，下半年科技板块的核心投资方向将围绕AI及相关关键领域展开，放弃对零散题材的追逐，优先部署那些业绩有保障、成长潜力丰厚的细分市场。
首先，AI产业链已迈入投入产出正向循环阶段，行业高增长的可观前景已逐步呈现。根据行业头部企业的展望，2030年前AI资本开支预计将保持年均复合增速近50%，产业链发展红利持续释放。赛道内部存在明确的优先排序，算力领域优于应用领域，在算力领域中光模块资产更显价值，优先顺序为大光、新光优于小光。其中大光板块估值不高、市场地位稳固、研发与物料优势明显；新光板块依靠技术升级展现出高成长弹性，商业落地实现潜力可观；小光板块则面对技术不足、配套不完备、业绩实现较弱的难题，配置价值相对有限。
其次，半导体赛道长短逻辑相互促进，行业上行周期正在延伸。长远来看，行业具备市场空间宽广、增长速率快、国产替代需求巨大的核心竞争能力，国内半导体整体市占率偏低，不少领域尚存空白，国产化替代趋势长远且不可逆转。中长期层面，AI下游需求持续井喷，全面赋能半导体各细分领域，推动行业上行周期延长，加上行业产品涨价、企业扩产、龙头公司IPO等利好因素，板块景气度持续走高。同时需要防范短期波动风险，历史经验显示，行业龙头公司IPO前后，板块易形成短期高点，需理智应对阶段性震荡。
不拘泥于常规判断行业顶点，板块未见整体性泡沫
关于市场广泛关注的科技板块见顶、资产泡沫化问题，陈平提出了不同角度的看法。常规的市场规律里，公募TMT资金配置达30%-40%即视为行情顶部，但本次AI产业变革的规模远超前次，加上居民存款进入市场进程还未完全结束、板块估值处于十年中位的基本面支撑，传统的估值指标、资金占比等历史数据已不适用于当前市场情形，TMT行业配置高点有望进一步抬高，无需刻板预判行情顶点。
整体板块展现出温和化无泡沫的面貌，结构性分化问题明显：边缘性题材板块存在局部炒作、轻微泡沫现象，但AI核心龙头资产估值公允、成长空间充足。以光模块龙头公司为例，预计2027年市盈率仅在十倍左右，估值未被过度透支，兼有高成长与高确定性，属于稳健优质的核心投资选择。
总括而言，2026年下半年科技板块无需过度消极，未来上行空间依然广阔。投资操作上将重点聚焦AI算力、半导体领域