上证报中国证券网讯（陈铭 记者 操子怡）7月2日，来福谐波股价再次出现下跌，最终收报64.85港元/股，跌幅为11.16%，总市值随之降至67.05亿港元。该公司在港交所主板挂牌交易才经历了短短2个交易日，股价便相较85.50港元/股的发行价下跌了24.15%。业内将来福谐波视为港股“谐波减速器第一股”，到2025年底，其累计销售的谐波减速器数量已超过87万台，在国内同类供应商中位居前列。即便顶着热门赛道的光环，市场的疑虑并未完全消除。持续亏损、产品单价走低、经营现金流紧张，这些现实问题依然是来福谐波必须面对的挑战。
三年间累计亏损5亿元，曾两次尝试科创板上市 来福谐波成立于2013年，主要业务包含谐波减速器、关节模块和机械臂等机器人精密传动核心部件，这些部件主要用在人形机器人、工业机器人和其他自动化设备上。在上市之前，来福谐波得到了多次外部资本的青睐。从2017年到2022年，公司完成了7轮融资，其中获得了联想基金、国开基金、北极光创投基金以及紫金矿业旗下的如山汇安等多家机构及产业基金的财务支持。2022年完成F轮融资后，来福谐波没有再进行IPO前的融资活动，而是转向了筹备A股上市，把目标对准了科创板。根据其港股招股书的信息，来福谐波曾在2022年和2024年，分别与两家金融机构就建议上交所科创板上市的股份（“建议A股上市”）签订了两份保荐人委任书。但这两份保荐人委任书分别于2024年11月和2025年12月被终止。第二份保荐人委任书终止后的下个月，来福谐波开始申请在港交所上市。港交所披露的资料显示，来福谐波于2026年1月2日以保密形式提交了上市申请；到了5月19日，在中国证监会完成了备案。最终，来福谐波以特专科技公司的身份，通过港交所第18C章规则完成了上市流程。
从财务状况来看，截至2025年底，来福谐波还未能实现盈利。在2023年至2025年期间，公司的营收分别为9454万元、1.08亿元和2.61亿元，而年内的亏损分别为1.69亿元、1.69亿元以及1.71亿元，三年累计亏损达约5.08亿元。对于亏损的成因，公司表示这与提前进行产能投资、折旧和制造管理等成本的增加、研发投入较大，以及赎回负债账面值变动等因素有关。
盈利能力、价格下降与现金流压力并存 从市场份额的角度看，来福谐波在国内谐波减速器市场中已占有一席之地，但公司仍然承受着盈利能力不足、单价下降和现金流紧张的多重压力。根据灼识咨询的报告，2025年，来福谐波在中国机器人谐波减速器供应商中的出货量排在第二位，市场份额为21.4%；按收入计算同样排名第二，但市场份额只有12.9%。面对人形机器人市场的快速增长，来福谐波的扩张策略在一定程度上带有“以价换量”的色彩。2023年至2025年，公司谐波减速器的销量从11.53万台增加到了29.15万台，而平均售价从795元/台下降到了571元/台，降幅约为28.18%。对于售价的降低，公司解释说，主要是由于人形机器人的需求增加，促使小规格谐波减速器的销售比例提高，这类产品因为耗材较少、生产周期较短，所以成本和售价相对较低；同时，公司为了赢得更大的市场份额，对谐波减速器实施了策略性的价格调整。东吴证券在一份研报中指出，随着行业竞争格局的快速变化和未来人形机器人需求的增长，谐波减速器的价格仍有较大的下降空间，长期来看可能会降到300元/台至500元/台。这也对谐波减速器行业企业的盈利能力提出了更高的要求。在2023年至2025年期间，业内龙头企业绿的谐波的综合毛利率分别为41.14%、37.54%、36.91%，而同期，来福谐波的综合毛利率分别为29.5%、24.1%、25.6%，与行业领先企业相比还存在一定差距。
在现金流方面，2023年至2025年，来福谐波的经营活动现金流净额分别为-3523万元、-3369万元及-6341万元，连续三年为负数；同期，公司