权益市场在7月21日呈现显著上涨态势。万得全A指数攀升了3.44%，当日成交总额达到2.97万亿元，较前一交易日激增了约2561亿元。创业板指与科创50指数分别上涨了7.05%和10.73%。全市场中有3101家股票上涨，2301家下跌。港股板块表现不一，恒生指数微跌0.04%，而恒生科技指数则上涨了1.32%。
科技板块的剧烈反弹主要得益于政策支持、海外市场情绪好转以及前期卖压的逐步减弱。国有资本和证监会相继释放了稳定市场的信号，宽基ETF和科技ETF得到政策资金的扶持，市场反弹情绪因此升温。与此同时，海外市场情绪呈现积极态势，费城半导体指数上涨了0.60%，韩国综合指数上涨了3.56%。在这种背景下，机械性卖压逐渐消退，主动回补与反弹预期交织，资金优先流向具备景气共识的方向，推动算力硬件显著反弹。
在科技板块内部，反弹主要沿着两条路径发展。首先，国产算力的“强者恒强”趋势，以半导体设备行业为代表，对应Wind指数上涨了13.95%。半导体设备在前期的存储扩产逻辑推动下上涨，尽管一度因市场大跌而中断，但在市场企稳并酝酿反弹时，资金继续沿着存储扩产的逻辑进行博弈。此外，芯片设计、晶圆代工和先进封装行业同样表现出色，Wind半导体指数上涨了11.82%，这可能与Kimi推动算力扩容有关。
其次，算力主线的超跌修复，以光通信和存储行业为代表。市场经历快速下跌后，资金在反弹阶段更倾向于回到辨识度高、上涨逻辑尚未被证伪的板块。光通信和存储作为本轮牛市的核心主线，承载了资金的反弹预期，在行情企稳后受到资金关注，其核心企业（如光通信中的中际旭创、存储中的佰维存储等）的涨幅领先市场。
未来行情可能出现分化，需重点关注核心品种的承接力度，例如光通信中的“易中天”、存储中的佰维存储和江波龙，以及半导体设备中的北方华创和中微公司等。随着价格回升，部分亏损筹码可能会选择获利了结。同时，博弈反弹的短线资金在快速反弹后也存在一定的兑现倾向。从长远来看，如果核心品种继续放量大涨，表明资金能有效消化兑现压力，反弹基础依然稳固；如果放量的同时涨幅不明显，可能意味着短线资金在尝试获利了结；而如果核心品种缩量回落，则指向市场承接力度不足。因此，在配置上仍需保持适度均衡，避免风险过度集中于单一科技领域。
债市
股债市场再度呈现同步上涨态势。科技板块在连续超跌后迎来强势反弹，固收+基金由昨日的大额净赎回转为净申购状态，主要需求方为理财和保险机构。固收+增量资金的流入，是股债同涨的重要推手。
全天观察显示，利率震荡修复，昨日调整的部分品种今日普遍略微下行。1年、3年、5年、7年国债收益率分别下行了0.30bp、0.15bp、0.50bp、0.35bp，报收于1.14%、1.28%、1.43%、1.55%。10年国债收益率保持稳定在1.73%，而30年国债收益率下行了0.25bp至2.25%。
从定价逻辑来看，资金面的大幅改善也是债市修复的重要因素。税期结束后的第二个交易日，流动性自发改善，X-repo隔夜匿名价格开于1.37%，较昨日同期的1.46%明显回落，隔夜与7天加权利率双双下行，DR001下行了3.1bp至1.38%，DR007下行了2.9bp至1.40%。因此，央行逆回购操作由连续净投放转为净回笼835亿元。然而，接下来的22-24日将进入税期投放的集中回笼窗口，单日到期量均在4000亿元，需关注央行的续作力度。
债市成交整体保持低温状态。10年国债、30年国债、10年国开活跃券成交笔数分别为224、896、620笔，10日均值依然处于下行通道。结合10年国开260210完成增发结果来看，实际中标利率为1.7573%，结果尚可，低于当时的二级成交收益率1.7860%，但全场倍数仅为2.37X，位于今年以来的偏低水平，显示市场交易的积极性不算太强。
此外，据官媒报道，近期地方监管要求信托公司自查利率债交易偏离的情况，特别指出信托与理财合作过程中存在估值管理不足的问题。理财估值监管进一步趋严，可能会对债市行情产生扰动，尤其是当前信托和理财联系依然紧密。若接下来理财估值矫正叠加三季度信用（监管）风险释放，债市依然存在利空扩散的风险。因此建议在债基降久期之前，维持相对保守的持仓。
重要信息跟踪
7月21日，票据利率普遍上行。其中1个月期限上行了10bp至0.48%，3个月期限上行了1bp至0.50%，6个月期限上行了3bp至0.43%。7月20日，大行持续净买入，规模为112亿元，较前一交易日减少了45亿元，7月累计净买入3449亿元（2025年7月同期净买入3020亿元）。
风险提示：
基本面修复超预期；流动性收紧超预期。
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】反弹的两条线索》
对外发布时间：2026年7月21日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
刘郁 SAC执业证书编号：S0190526040009
谢瑞鸿 SAC执业证书编号：S0190526060009
黄思源 SAC执业证书编号：S0190526070002
来源：券商研报精选
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