人工智能的势头猛不可挡，不过行业的泡沫问题却不能不提。
韩国汉阳大学兼任教授金荣益，一位知名经济学者近期敲响警钟：人工智能技术革命虽然真实存在，但这不代表市场就能躲过资产泡沫的起起落落。
金教授指出，当前市场过于乐观的氛围、不断膨胀的债务数字、虚高的资产价位，这些特征与历史上好几次重大经济危机爆发前的情况惊人地相似。
回头看看AI产业的整条供应链，没有任何一个细分领域能够一直保持超高利润率。根据这个思路推理，存储行业的超级繁荣期，很可能已经接近尾声了。
从行业基本面分析，AI产业的存储器短缺状况短期内还会继续存在。不过随着全球科技大厂渐渐放慢资本开支的步调，市场上对AI硬件的总体需求也会相对应地减弱。
这种预期促使市场开始冷静地看待存储器、光模块、GPU这些热门赛道。在这样的环境下，各大赛道里的领头企业股价持续下跌，特别是那些缺乏扎实盈利记录的股票，最近调整得尤其厉害。
最近，光模块领域的三巨头“易中天”阵营里的新易盛、天孚通信，相继公布了2026年上半年的业绩预告。报表数据显示，新易盛上半年预计净利润在70亿到80亿元之间，同比增长77.56%到102.93%，基本上符合市场的猜测；天孚通信上半年预计净利润为11.24亿到13.04亿元，同比增长25%到45%，表现稍微弱于市场先前预料。
这两份业绩预告发布后，两家公司股票的二级市场表现整体上比较平淡。相比之下，光模块赛道的业绩明确性，就显得不如行业上游被誉为光模块“卖铲人”的联讯仪器那样抢眼。
数据统计表明，自6月25日股价触及顶点开始下跌以来，联讯仪器在不到一个月的时间里，股价累计下跌超过30%，市值损失超过910亿元。到最新收盘时，联讯仪器的总市值为1938亿元。值得注意的是，就算经历了大幅调整，联讯仪器当前的股价仍然高于贵州茅台、寒武纪、源杰科技等许多股票，稳坐A股“股王”的位置。
那么，联讯仪器是否配得上现在的估值水平？未来的业绩还能不能持续增长呢？
7月22日，联讯仪器正式公布了2026年上半年业绩预告。公告显示，公司上半年预计实现净利润5.1亿到5.8亿元，同比增长801.96%到925.75%；预计实现扣非净利润5亿到5.7亿元，同比增长829.77%到959.94%。
对于业绩大幅增加的原因，联讯仪器解释说：因为人工智能技术快速进步、全球算力需求不断上涨，全球数据中心建设加快，导致高速光通信产品需求快速增长。光模块、光芯片厂商持续增加产量，进一步促进了公司通信测试仪器、光电子器件测试设备的市场需求，最终促使公司业绩大幅提高。
数据显示，公司去年同期的净利润只有5654.38万元，扣非净利润为5377.66万元。也就是说，其业绩大幅提升，关键原因是去年同期业绩基数比较低。
把时间尺度拉长来看，公司今年第一季度实现营收4.88亿元，同比增长142.52%；净利润1.19亿元，同比增长515.17%。结合中报预告计算，联讯仪器第二季度的净利润区间为3.91亿到4.61亿元。
可以肯定的是，公司第二季度的业绩继续保持高速增长，但即便业绩持续爆发，依然难以消化目前的超高估值。
到最新收盘，联讯仪器的动态市盈率高达407倍。即使短期业绩大幅提升，估值泡沫依旧明显。
从长期角度分析，全球AI产业仍然处于高度景气周期，头部科技企业的资本开支规模依然很大。不过市场多空方的分歧正在持续扩大。
有行业分析认为，全球头部AI超算科技公司的资本开支中，有57%的资金用于购买SK海力士、三星电子的半导体产品。对于AI公司来说，要想实现真正的盈利，营收利润必须能够覆盖高昂的半导体硬件投入，而目前行业能否达到这一盈利水平，还存在很大的不确定性。
市场也渐渐形成共识：投资机构如果仅凭AI行业的长期乐观预期，不断加大投资还未实现稳定盈利的企业，最终将面临实际亏损的风险。一旦全球科技巨头资本开支降温，AI整体投资规模缩小，所有依赖乐观预期推高股价的，都将面临估值回调的压力。
站在风口的联讯仪器，也同样面临这一行业普遍的问题，其未来业绩是否还能持续高速增长，也因此受到了市场的质疑。
总而言之，单靠目前的业绩增长率，很难支撑联讯仪器的超高估值。要是AI产业的炒作故事逐渐降温，那么就需要小心公司估值泡沫破裂的风险。