创新药板块的热度又烧起来了。最近，创新药BD（对外授权）交易的消息频刷屏，中外药企的联手动作不断，好几家创新药企业半年报预告的业绩都超出预期，再加上《国民健康“十五五”规划》正式发布，行业政策、业绩兑现、国际化出海这些催化因素接连撞在一起。在大盘震荡的环境下，资金为什么还是偏爱创新药？我们来看看机构最近是怎么研判的。
近期，创新药板块的催化因素接二连三地释放。先说政策，《国民健康“十五五”规划》头一次提到要全链条支持创新药发展，加速细胞和基因治疗、新型抗体、核酸药物这些前沿技术的研发和应用；再说市场，今年国内创新药BD的数量和交易金额都创了新高，不少企业拿到了海外授权，同时半年报也进入密集披露期，商业化兑现的趋势越来越明显。机构觉得，创新药正慢慢从之前的“估值驱动”变成“业绩+全球化兑现驱动”，板块的景气度估计还能往上走。
从政策这块来看，创新药迎来了新一轮的顶层设计支持。《国民健康“十五五”规划》里写得很清楚，要全链条支持创新药和医疗器械的发展应用，加快细胞和基因治疗药物、新型抗体、新型疫苗、核酸药物、放射性药物的研发应用，还要完善创新药目录。规划里也强调要支持企业牵头承担重大科技攻关任务，让产业化导向更强一些。机构觉得，相比“十四五”，现在支持政策已经从研发审批环节，扩展到了研发、支付、应用等全链条，行业的长期成长逻辑也变得更扎实了。
落到产业基本面上，业绩兑现正变成板块新的推动力。半年报披露窗口一开，不少创新药企业的表现都挺亮眼。比如康诺亚预计上半年司普奇拜单抗的收入同比增长超过132%；艾力斯预计营业收入同比增长39.4%，归母净利润同比增长46.5%。另一边，康龙化成新签订单同比增长超过30%，其中小分子CDMO订单的增长幅度超过50%。机构觉得，创新药的商业化放量、产业链订单恢复，一块儿验证了行业景气度在持续变好，板块的投资逻辑也正从主题投资慢慢过渡到业绩兑现上。
在国际化进程这块，BD出海持续充当着行业最强催化的角色。今年前六个月，我国创新药对外授权交易总额大概有1100亿美元，已经达到了2025年全年总额的八成，交易数量和金额都破了历史纪录。最近迪哲医药、信达生物、翰森制药这些企业接连完成了重磅海外授权。机构认为，跨国药企正面临“专利悬崖”，全球创新药需求还在涨，中国创新药的研发实力也不断增强，这种BD出海的高景气应该还能持续下去，未来海外里程碑付款、商业化分成以及全球销售收入都有望不断兑现，国际化成了创新药企业新的价值增长极。
综合几家机构观点，现在创新药的投资机会可以重点盯住三条主线：一是创新药龙头企业，像恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物这些，它们有全球竞争力，商业化能力在持续兑现，国际化空间也大；二是手里有BD预期或者已经形成稳定BD现金流的企业，可以看看科伦博泰、百利天恒、翰森制药、映恩生物、和铂医药，跟着海外合作推进，能不断拿到里程碑付款和商业化分成；三是创新药产业链方向，药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英这些CXO企业能受益于全球研发需求回暖、小分子CDMO订单增长，还有ADC、多肽、双抗等新技术平台的发展，业绩有望逐步修复。
风险提示：创新药研发进度不及预期风险；海外授权及商业化不及预期风险；行业政策变化风险；市场波动风险。以上观点来自兴业证券、上海证券、招商证券近期公开研究报告，不代表本平台立场，敬请投资者注意投资风险。